智通财经获悉，随着科技股增长不断创新高，投资集团The Portfolio Architect负责人Lawrence Fuller开始呼吁投资者开始关注投资价值股。Fuller表示，上周或许标志着本轮牛市周期的关键时刻，但这并不是因为标普500指数在过去19周内第三次下跌。相反，有大量的好消息。 例如，一份出色的2月就业报告显示，就业岗位持续增加，同时薪资增长放缓，就业市场正在逐渐降温。这正是当前需要保持的去通胀趋势，同时也这将导致美联储软着陆和宽松周期的开始。因此，期货市场6月份首次降息的可能性大幅增加，市场普遍预期到2024年底降息整整一个百分点。 图1 而上周之所以至关重要，是因为就表现相对于价值股而言，成长股可能已经达到峰值。值得注意的是，作为人工智能热潮的典型代表，英伟达(NVDA.US)的股价在上周五早盘上涨了5%以上，创下历史新高，随后又回吐了涨幅，收盘时较开盘价下跌了5%以上。 也许这只是今年抛物线上涨带来的获利回吐，但这种事件不禁让人怀疑，市场投机热情是否过头了。根据EPFR Global的数据，截至3月6日，上周科技基金流出的资金为44亿美元，创历史最高纪录。半导体股相对于标普500指数的溢价也创下历史最高纪录。 图2 Fuller表示，这并不是说科技股已经见顶，但越来越多的证据表明，该行业相对于整体市场的表现已经达到了顶峰，新的投资资金可能会更好地投向其他领域。10只最大的股票，主要是科技相关的，现在占标普500指数的33%，超过了2000年27%的峰值。最大的不同是，今天的十大股票拥有更强大的基本面，这表明熊市不会下跌。 图3 此外，这些股票的市盈率还没有接近2000年或2020年的水平，这表明未来的危险迫在眉睫。 图4 值得一提的是，“美股七大巨头”中的一些名字开始失去光彩。苹果(AAPL.US)、谷歌(GOOGL.US)和特斯拉(TSLA.US)今年以来的表现都不及标普500指数，而且一直处于亏损状态。同时，微软(MSFT.US)也即将落后于基准指数。 图5 与此同时，小盘股开始跑赢大盘。看跌者一直认为，小盘股表现不佳是本轮牛市的致命弱点，但这种情况似乎已不复存在。Fuller预期小盘股会复苏，原因是市场普遍低估了经济扩张的潜在力量。 在过去100天里，罗素2000指数的表现超过了标普500指数，而且势头正在增强。如果投资者只关注科技股势头的减弱，你可能会预计今年晚些时候会出现回调或熊市，但这种转向小盘股的趋势表明情况并非如此。 图6 此外，盈利表现的变化率正处于一个关键时刻，随着市场进入2024年，价值开始超过增长。这一比较的指标是罗素1000成长指数和罗素1000价值指数，它们分别是市场上最大的1000家公司。 图7 这种变化率的提高表明，价值可能会经历一段表现优异的时期，这将由医疗保健、金融、材料、工业和能源等行业引领。对此，Fuller认为，美联储降息周期的开始将进一步推动这种轮换，这应该是市场中更注重价值和对利率敏感的行业的顺风，同时也是制造业的持续复苏，这可以从PMI制造业调查的新扩张中看出。 总的来说，Fuller认为现在是时候重新平衡投资组合，更多地强调价值，而不是增长。有很多迹象表明，这种转变已经在进行中。这种轮换可能会阻碍整体标普500指数更显著的上涨，因为目前排名前十的公司拥有很大的权重。不过，如果投资者不去看迄今为止领先的科技公司，他们在这个市场上还有很多机会。
